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因债务违约收警示函,持续亏损下东方园林出路在哪?

来源:投资时报  作者:  日期:2023-3-10 15:40:51

因两年前的一次违规发债,北京东方园林环境股份有限公司(下称东方园林,002310.SZ)收到了北京证监局下发的函警示。

  东方园林日前公告称,公司于近日收到北京证监局出具的《警示函》,函件显示,东方园林2020年12月18日发行公司债券“20东林G1”募集说明书时,存在部分债务违约情形,公司及相关负责人遭到证监局警示,并记入资本市场诚信档案。对此,东方园林方面表示,“公司高度重视,今后将吸取经验教训,提升治理和规范运作意识。”

  值得关注的是,因发债问题再度被推到大众眼前的东方园林,目前在经营上已陷入困局。从业绩来看,东方园林预计2022年亏损46亿元至58亿元,这意味着该公司将进入连续亏损的第三年,且亏损额同比大幅扩大。债务方面,该公司同样承压严重,截至2022年三季度末,其负债总额已达330.96亿元,而同期货币资金不足10亿元。

  近年来,东方园林似乎有意将发展重心向环保业转移,时至2022年上半年,环保业务已超过工程建设,成为该公司收入第一来源,其当期收入占比达66.28%。需要注意的是,受疫情影响,大部分行业目前尚处于下行态势,环保业也不例外。不过,亦有多家环保企业仍保持增长,如格林美(002340.SZ)、德创环保(603177.SH)等。

  分析认为,疫情对环保行业造成的冲击不容小视,但传统环保市场日趋饱和或才是该行业所面临的真正危机。试图通过布局环保业打破困局的东方园林,未来出路又在哪?对此,《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问东方园林相关部门,截至发稿尚未收到公司回复。

高光后陷困局 股价业绩双走低

  梳理近年数据,《投资时报》研究员注意到,在陷入经营困局前,东方园林曾有过一段高光时期。

  2016年至2018年三年里,东方园林累计实现归属于上市公司股东净利润(下称归母净利润)超过50亿元。其间,该公司主要通过PPP模式开展业务,即与政府共同设立项目公司,持续发掘业内优秀标的。据统计,2016年至2018年东方园林中标的PPP订单投资总额分别为380.10亿元、715.71亿元和408.05亿元,体量庞大。

  然而要注意的是,PPP项目具有前期需垫付大量资金,而投入产出周期长的特点。在东方园林屡屡拿下项目背后,存在订单落地速度慢,工程跨越周期长以及应收账款回收难等风险。

  2019年,在全球经济增长乏力背景下,东方园林经营颓势渐显,全年归母净利润同比骤降96.75%至亿元以下,债务压力也不断攀升,同年负债总额增至300亿元以上,资产负债率超70%,而货币资金不足20亿元。

  此后,该颓势进一步持续。进入2020年,东方园林由盈转亏,陷入连年亏损态势,加上2022年预亏额,该公司这三年累亏额将达60亿元至70亿元左右。

  为了走出困局,东方园林近几年付出了诸多努力。比如重点部署PPP项目收尾和结算工作,加强项目结算力度、应收账款催收力度等。同时,通过多种途径盘活资产,加速回笼资金。甚至,为排解债务压力,该公司还曾频发债券融资。

  遗憾的是,一系列举措几乎未对东方园林处境带来较大改善,反而曾因发债不顺利——原计划发布10亿元公司债,实则只融到5000万元——公司市值出现大幅缩水。近期,该公司再因发债违规问题收到证监局警示函。

  数据显示,截至2022年三季度末,该公司应收账款为56.73亿元,虽然同比有所减少,但与2016年同期数值相比,仍高超10亿元。同期,该公司负债总额增至330.96亿元,其中,短期借款为15.32亿元,而货币资金则降至10亿元以下,仅有9.58亿元。

  处于困局中的东方园林,也失去了资本市场青睐。截至3月6日收盘,该公司每股报收于2.14元,相较于曾触及的22.80元/股(按前复权计算)高点,股价跌幅超九成。

转移发展重心 迎来新挑战

  业绩承压背后,在经营方向上,东方园林则做出一定调整。目前,该公司主要深耕生态、环保和循环经济三大业务板块,其中,生态建设业务与环保业务均为该公司业绩重要支撑,合计收入占比在九成以上。

  《投资时报》研究员注意到,在2020年之前,东方园林长期依赖于生态建设业务,该业务收入占比徘徊在八至九成左右。而自2020年以来,该公司似乎有意调整发展重心,逐渐由生态建设业务转移至环保业务领域。时至2022年上半年,东方园林环保业务超过生态建设,成为该公司第一收入来源,当期收入占比达66.28%。

  具体来看,东方园林的环保业务主要为该公司通过无害化处理、资源化利用和驻场服务等模式,为产废企业提供工业危废综合处置服务。在半年报中,东方园林曾坦言,“受大环境影响,生态工程类业务量呈收缩态势,但该业务作为公司传统优势业务,仍在有力支撑着公司整体业绩。”至于环保,“则为公司新形成的优势业务,未来公司将做大做强危废处置业务。”

  发展至今,在危废处置方面,东方园林已具备在全国范围内实施综合处理的能力,其研究院同国内多所著名高校、科研院所联合研发的技术,也在行业内处于领先水平。

  如此布局,最终能否助力东方园林走出经营泥潭?

  《投资时报》研究员深入行业了解到,在疫情反复影响下,环保业内大部分企业尚未摆脱低迷态势。据不完全统计,在已披露2022年业绩预告的环保上市企业中,半数以上企业净利润均预计出现下滑。

  不可否认,疫情对各行各业均造成较大冲击,但有业内人士分析认为,抛开疫情,传统环保领域市场日趋饱和或才是环保企业所要面临的真正危机,企业也都在持续寻找未来的出路,如“开采城市矿山”的格林美早早搭上新能源发展列车,“治理大气、固废危废”的德创环保多年来深耕海外市场,专注于重金属污染防治领域的赛恩斯,凭核心技术快速开拓市场。

  随着传统领域市场日渐饱和,环保行业“内卷”加剧,东方园林若想通过重点布局环保领域来扭转当前困境,仅转移公司发展重心远远不够,如何开拓新市场、形成自身独特竞争优势,或才是该公司亟需思考的关键问题之一。

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