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2019年海外IPO市场前瞻: 新股破发、科创板开闸成“燃点”

来源:21世纪经济报道  作者:  日期:2019-1-23 9:30:52

一些难以估计的政治事件也可能对中资企业海外上市带来影响。以美国政府近期的停摆为例,至1月22日,停摆时间已延续至32天,而这对于一些原计划于春节前后上市的中资企业来说,无异于“黑天鹅”。

 2019年,以港股和美股为代表的海外市场,依然将成为众多中资企业IPO上市的主要选择。

 Wind资讯数据显示,截至1月22日,今年已有5家中资股在港股市场成功上市,另有4家中资股完成登陆美股市场的目标。

 2018年全年,国内共有59家企业通过IPO方式在港股上市,对应在美股市场上市的数量为40家。其中包括小米集团(1810.HK)、爱奇艺(IQ.O)等知名互联网企业的先后上市,引发了一股科技企业上市热潮。

 21世纪资本研究院认为,这一热度有望在今年得以延续,但与去年相比,今年国内企业海外上市数量虽然有望持平,但募集资金额度或有所下降,这主要原因为类似小米集团这样大型IPO项目的出现将更稀少。

 与此同时,影响国内企业赴海外上市的另一重要因素,在于去年海外市场出现的高达七成的破发率。但同时也有拟IPO企业认为,相比于股价的高低,更重要在于能否通过上市这条路先实现“生存问题”。

 此外,也有业内人士认为,科创板将大概率在年内推出,也很可能影响一些科技企业是否选择海外上市。

 去年99家企业海外上市

 2018年,港交所超过纽交所,再度成为全球IPO募资额度第一的上市场所。

 Wind资讯数据显示,去年全年,共有207家企业成功在港交所上市,共成功募得资金2778.5亿港元。清科研究中心的一份数据则显示,若以去除法定节假日计算,则平均不到1.5天即有一家公司在港交所成功“敲锣”。

 港交所成为全球募资额度第一的交易场所,少不了国内IPO企业的“支持”。实际上,去年共有59家中资企业在港交所成功IPO上市,其中更有中国铁塔(0788.HK)和小米集团两家公司募资额度在百亿港元以上,分别为587.96亿港元和278.11亿港元。

 21世纪资本研究院了解到,中国铁塔也是去年全球市场募资额度最高的IPO案例。而除其与小米集团外,去年港交所IPO募资额度在30亿港元以上的,还有其它13家。

 港交所IPO大单频繁出现的背后,是其去年经历的重大制度变革。去年4月30日,港交所通过修改上市制度,首度容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市,并容许拥有不同投票权架构的公司上市。

 这一制度的改变,使港交所成功吸引了包括小米集团等互联网巨头企业的IPO上市,也引发了国内科技企业的赴港上市热潮。

 除小米集团外,美团点评(3690.HK)、君实生物(1877.HK)等具有代表性的科技企业,均在去年成功于港交所上市。

 与港交所相比,2018年赴美股上市的国内公司同样数量不少。据21世纪资本研究院统计,去年共有40家中资股在美国纽交所和纳斯达克两个市场上市。

 其中,爱奇艺成为其中募集资金最高的中资股IPO案例,首发募资高达22.5亿美元,其次则是拼多多(PDD.O)和蔚来(NIO.N)的13.26亿美元和10.02亿美元。

 从行业分布来看,去年赴美上市的企业中,更多为互联网金融企业和娱乐消费产业公司。

 Wind资讯数据显示,上述40家赴美IPO企业中,有13家为金融行业,占比超过三成。13家公司中,又多数为互金公司,其中更包括360金融(QFIN.O)、微贷网(WEI.N)等业内较为知名的公司。

 同时,除爱奇艺外,去年娱乐消费行业中的腾讯音乐(TME.N)、哔哩哔哩(BILI.O)、虎牙直播(HUYA.N)等公司也先后在美股上市。

 “这是个老生常谈的问题,如果企业能够在A股上市,谁愿意千里迢迢跑到海外去上市?还是因为A股上市门槛更高,一些互联网企业早期都是烧钱阶段,盈利指标肯定是达不到的,何况很多企业还有同股不同权的问题。”北京一家大型券商投行人士说。

 上述投行人士解释,相比于A股对盈利指标的严把关,以美国市场为代表的海外市场一方面上市门槛更低,另一方面在融资需求、海外投资者的退出等方面也更容易满足。

 海外IPO将维持热度

 进入2019年,国内企业选择奔赴港交所或美股等海外市场上市的热度,依然有望保持和延续。

 此前,港交所行政总裁李小加表示,2019年将有超过250家企业有意赴港IPO上市,且包括多家科技公司和生物科技企业。

 港交所披露的数据显示,截至1月22日,主板处理中的上市申请个案数量为147家,其中包括5家已过聆讯即将上市的公司;创业板上处理中的上市申请个案数量为49家。

 21世纪资本研究院注意到,在目前港交所IPO排队的企业中,除即将上市的猫眼娱乐外,还有申万宏源证券、基石药业等多家行业内知名的企业。

 德勤会计师事务所一位合伙人表示,从目前港交所超过200家上市申请公司数量下,2019年港交所最多将有约200只新股成功上市,并融得资金1800-2300亿港元。在此基础上,科技、医药和未有盈利的生物科技企业,以及教育等具有新经济特点的公司,都很可能引起市场的广泛关注。

 同时,上述德勤合伙人称,对于此前已频繁推出的新三板企业以H股形式上市,也有可能成为今年港股市场的一大特色。

 与德勤类似,毕马威会计师事务所也预测,2019年香港能吸引大约200家公司上市,集资金额超过2000亿港元。不过毕马威同时认为,与2018年有多单大型IPO项目出现不同,2019年香港将以中小型IPO为主导。

 这一点也为多数业内人士所认同。上文提及的投行人士表示,随着小米、美团等企业已成功上市,目前国内大型互联网巨头企业数量已并不多,短期内传出或能够在港交所上市的企业数量将更少。

 21世纪资本研究院进一步统计则发现,目前传出过IPO消息的大型互联网企业,似乎仅剩下滴滴、蚂蚁金服等少数几家公司。另外,瑞幸咖啡也传出拟今年赴港上市。

 与港交所IPO市场可能持续的火热相比,2019年美股市场的IPO情况也许将较2018年出现变化。

 摩根大通一位经济学家指出,随着近期美股三大股指的大幅回调,美股牛市到头也许将成为大概率事件,这也将为还未上市的科技企业,如Uber、Airbnb等的IPO带来消极影响。

 “宏观经济出现波动,互联网企业也会迎来所谓的‘寒冬’,现在此起彼伏的裁员声音就是证明。所以对于很多互联网公司来说,在很难再拿到外部融资,甚至银行贷款的情况下,选择上市也许更有利于公司的生存。”1月22日,香颂资本执行董事沈萌说。

 不过,沈萌也认为,2019年不论市场行情如何波动,以及中美贸易摩擦的具体走向如何,对于一些互联网科技企业而言,海外上市依然是其年内不得不考虑的计划之一。

破发成不确定因素

 虽然2019年海外IPO市场将可能继续维持热度,但2018年大面积出现的新股破发潮,也有可能成为年内企业选择上市地点的最大不确定因素。

 Wind资讯数据显示,去年在港交所成功IPO的59家公司中,截至1月22日收盘的最新股价跌破发行价的有43家,破发公司数量占比达到73%。

 其中,天平道合(8403.HK)成为去年上市后跌幅最大的中资股,最新股价相较发行价跌幅达到69.66%。

 实际上,即使是小米集团和美团点评,也均跌破了发行价。数据显示,小米集团最新股价为10港元/股,较17港元/股的发行价下跌41.18%;美团点评最新股价为43.90港元/股,其发行价则为69港元/股。

 对于港交所频繁出现的“破发”情况,李小加也一度撰文表示,“新股是否破发与上市公司的质地优劣并无必然关系,破发的不一定是坏公司,好公司不一定不破发”,并称正研究改善和完善新股发行机制。

 与港交所上市企业相比,在美股上市的中资股股价也并未呈现更好的局面。40家去年IPO成功的企业中,截至最新有23家出现了破发,其中盛世乐居(SSLJ.O)相对发行价的跌幅更是达到90.98%。

 “如果美股整体行情疲软,对新股发行的定价将有直接影响,并进一步引发首发企业的融资规模和估值水平,这对于一些拟IPO的大型互联网企业来说,都是不得不考虑的问题。”东北证券研究总监付立春说。

 除破发外,A股即将推出的科创板,也被认为可能对中资企业海外上市带来影响。

 此前有投行人士对21世纪资本研究院透露,一些原计划赴海外上市的企业,在设立科创板的消息出现后,正在评估于科创板上市的可能性,从而对海外上市计划持观望态度。

 中金公司策略分析师王汉锋曾认为,科创板的落地也可能引发诸多制度上的变革,包括可能放开同股不同权的要求,为一些国内“独角兽”企业上市提供便利,也可能对企业盈利要求有所放松,并进一步加大对产业自主、高科技企业的支持,以起到促进科技创新的作用。

 “目前科创板具体政策还未披露,未来具体会呈现什么样子还很难说,但目前来看,对一些具备高新技术、自主知识产权的企业也许会具有吸引力。”付立春表示。

 此外,一些难以估计的政治事件也可能对中资企业海外上市带来影响。以美国政府近期的停摆为例,至1月22日,停摆时间已延续至32天,而这对于一些原计划于春节前后上市的中资企业来说,无异于“黑天鹅”。

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