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东方园林:2017年度业绩快报点评:业绩高增符合预期,强者愈强优势显著

来源:  作者:国泰君安 韩其成,徐慧强,陈笑   日期:2018-12-5 12:38:18

东方园林(002310)

本报告导读:

公司 2017 年度业绩高增 68%符合预期,公司在手 PPP 订单规模庞大且推进迅速保障业绩持续靓丽,随着 PPP 清理结束改善外部融资环境, 2018 年业绩提升动力仍充足。

投资要点:

维持增持。 2017 年度收入 152.4 亿(+78%),归母净利 21.8 亿(+68%),符合预期。公司作为生态 PPP 龙头强者愈强,维持预测 2017/18 年 EPS 为 0.82/1.25元,增速 70/52%,维持目标价为 27.05 元, 45%空间,2018 年 22 倍 PE,增持。PPP 项目快速推进顺利保障公司营业收入持续高增、 业绩高增符合预期。

1) 2017 年 Q1~Q4 收入 12.3/37.6/36.5/66.0 亿元,增速 63%/73%/74%/86%,归母净利润为-0.4/5.0/4.0/13.2 亿元, 增速 47%/38%/81%/69%, 主要原因是公司迅速推进已中标庞大 PPP 项目订单,促使收入结转以及利润确认持续高增; 2) 2017 年 Q4 季度收入/利润占比 43.3%/60.3%且增速均高于全年增速, 表明公司合规性优势突出,项目推进较为顺利。

2018 年新签订单超百亿、 独立中标 7 个第四批 PPP 示范项目彰显强劲龙头实力,三期 9 亿元员工持股完成业绩动力充足。 1) 2017 年公司累计公告中标订单 716 亿元(包含产业集团转让的 38.8 亿元全域旅游项目订单)/增速 72%, 2018 年累计新签订单约 101 亿元开局势头良好彰显龙头实力;

2)公司独立中标 7 个第四批 PPP 示范项目位列民营企业第二,在 PPP 规范化阶段优势明显; 3) 二期员工持股 14.76 亿、均价 15.96 元/股, 三期员工持股计划 8.95 亿、 均价 19.45 元/股; 4)率先搭建超百人的融资管理团队、近千人规划设计团队,并承接母集团全域旅游、布局固废危废业务,超强产业链实力不断提升公司市场份额。

催化剂: 3 月底 PPP 清理结束、生态治理政策加码等。

风险提示: PPP 订单拓展及落地不及预期、利率持续上行等。

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