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国光股份中报点评:中报业绩略低于预期 看好长期发展

来源:东兴证券股份有限公司  作者:刘宇卓/张明烨/罗四维/洪翀  日期:2018-8-31 15:10:09

事件:2018 年8 月31 日,公司发布18 年半年度报告。公司18 年半年度实现营业收入4.85 亿元,同比增长15.19%;归母净利润1.38 亿元,同比增长10.52%。

观点:

1. 龙头企业盈利能力良好
公司是植物生长调节剂龙头企业,拥有植物生长调节剂原药登记证13 种、制剂登记证33 种,是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。公司在产品、渠道、技术等方面均有优势,在毛利率和净利率等方面高于其他化肥和农药公司。

2. 中报业绩略低于预期,看好长期收益
公司募投项目将于年底达到可使用状态,此举将进一步增强公司在植物生长调节剂和水溶性肥料市场的竞争优势,丰富公司产品结构,加强公司营销网络建设,加大新产品开发力度与产品应用研究,巩固和提高公司的行业地位,驱动公司快速的发展。随着国务院发布的新修订的《农药管理条例》、《土壤污染防治行动计划》、 农业部《到2020 年化肥使用量、农药使用量零增长行动方案》以及《农药工业“十三五”发展规划》的相继实施,未来公司的产品在配合绿色防控、提质减量、抗灾解害等方面将会有更加广阔的市场前景。

3.植物生长调节剂行业步入扩展阶段,需求旺盛
十年来,植物生长调节剂的平均增长率在14%以上,远高于农药的增长率。从这种形势来看,植物生长调节剂的开发速度在农药中是遥遥领先的。作为一项日益成熟和快速发展的产业,植物生长调节剂将在今后的农业发展当中,在作物的化控、增产方面表现出十分优异的性能。从农药的生理活性、使用剂量、收益性、安全性、环境相容性等分析,植物生长调节剂也较其他农药有较大的优势。农业部门全力推动农药减量计划实施,植物生长调节剂又迎来了新的发展机遇。

甲哌鎓、萘乙酸、S-诱抗素等多种产品目前市场需求旺盛,年增长率均超过15%。

结论:
植物生长调节剂有广阔发展空间,公司作为龙头企业,发展前景良好。我们预计公司2018 年-2020 年的营业收入分别为8.21 亿元、11.43 亿元、13.99 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.18 亿元、3.02 亿元和3.70 亿元,每股收益分别为1.69 元、2.34 元和2.87 元,对应PE 分别为25 倍、18 倍、15 倍,我们看好公司未来发展,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

国家对农药管理趋严,农药新产品开发风险,募集资金投资项目不及预期的风险。

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