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国光股份深度报告:渠道与技术兼备的生长调节剂龙头

来源:东兴证券股份有限公司  作者:刘宇卓/张明烨/罗四维/洪翀  日期:2018-8-31 7:58:46

报告摘要:公司是植物生长调节剂龙头

公司17 年营收7.37 亿元,归母净利润1.85 亿元。毛利率52.2%,净利率25.13%,显著高于同业其他公司。

截至2017 年12 月31 日,公司拥有植物生长调节剂原药登记证13 种、制剂登记证33 种,是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。

募投项目将进一步提高盈利能力

公司募投项目预计于2018 年年底投产,将进一步增强公司在植物生长调节剂和水溶性肥料市场的竞争优势,丰富公司产品结构,加强公司营销网络建设,加大新产品开发力度与产品应用研究,巩固和提高公司的行业地位,驱动公司快速的发展。

植物生长调节剂壁垒高,前景好

登记证制度和较高的技术要求为植物生长调节剂行成高行业壁垒,使得我国植物生长调节剂的生产企业新进入者有限,公司行业龙头地位稳固。

植物生长调节剂十年的平均增长率在14%以上,远高于农药的增长率。

农业部门全力推动农药减量计划实施,植物生长调节剂又迎来了新的发展机遇,到2020 年增长比例可突破20%。

甲哌鎓、萘乙酸、S-诱抗素等多种产品目前市场需求旺盛,年增长率均超过15%。

公司营销方式为盈利增长保驾护航公司通过培养一批专家型技术服务人才,使得客户可以在正确使用公司产品情况下发挥出产品的最大效果。

公司以主要产品为基础,结合对多种作物的生长周期研究,针对特定的农作物、蔬菜、水果、园林植物开发出的农药、化肥组合产品。公司借助技术服务人员的本地化一线服务,针对不同的作物环境使用不同的套餐组合,进一步提升了产品的附加值。

盈利预测及投资评级。预计公司18-20 年EPS 为1.69、2.34 和2.87 元,对应PE 为25、18 和15 倍,结合行业及公司现状和前景,首次给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:主营产品及原材料价格大幅波动;行业景气度低于预期。

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