深度报告《苔花如米小，也学牡丹开》发布以来，公司逐步迎来市场的关注。我们就近期报告路演中投资者比较关注的八个问题进行总结，以问答的形式呈现。同时，我们以此为抓手对公司进行深化研究，更加坚定看好植物生长调节剂行业的发展和公司的持续成长能力，维持“买入”评级。
支撑评级的要点
植物生长调节剂是消费升级新方向，市场需求保持较快增长，公司直接受益。植物生长调节剂具有使用成本低、见效快、用量微、效果显著、投入产出比高的特性，已经成为各国农业科技发展水平的重要标志。2016年全球植物生长调节剂的市场规模达到15.36 亿美元，同比增速为18.15%，预计到2020 年将达到18 亿美元。我国相关产业起步较晚，市场规模迅速从2011 年的34 亿元涨至2016 年的78 亿元，年均增长26.2%。
随着观念转变推动消费升级，需求有望持续较快增长，公司直接受益。
三大因素支撑公司长年维持销售高毛利。公司的销售毛利率长期维持在50%左右，甚至在2017 年原材料涨价的背景下进一步提升。除了使用植物生长调节剂的投入产出比很高，客户价格敏感性很低这个原因外，其他主要原因还有：“登记证制度+技术要求”形成行业准入双壁垒，我国植物生长调节剂的生产企业新进入者有限，公司的行业龙头地位稳固；公司拥有完善的销售网络，通过专业知识和服务意识与农民进行直接对话，搭建起了高粘性的销售渠道；上下游协同、“套餐销售”新模式的创新以及不断推出的新产品，进一步支撑公司的高毛利。
评级面临的主要风险
募投项目进展不顺，农业、园林政策变化引起的异常状况。
估值
公司在国内植物生长调节剂行业具有领军地位，凭借上下游一体化和产品创新，销售毛利率和净利率在原高水平上进一步抬升，支撑公司利润稳步增长。随着募投项目投产，公司产能瓶颈逐步打破，未来增长有望换挡提速。预计2018-2019 年EPS 分别为3.2 元、4.2 元，维持买入评级。
