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造纸业延续高景气 岳阳林纸“抢跑”估值回归

来源:21世纪经济报道  作者:  日期:2018-4-13 8:37:41

清明节后,国内多家造纸厂集体发布涨价函,对文化纸、包装纸和特种纸等品种分别进行了每吨100元至200元不等的上调。

4月10日,岳阳林纸(600963.SH)率先发布业绩公告,公司2018 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加1.28亿元到1.48亿元,同比增加 866.77%到1002.21%。

出现如此大幅增速,虽然受到公司2017年同期利润基数过低的影响,但是公司大幅增加的扣非后净利润,无疑也透露出了造纸行业一季度的景气程度。

“年初至今,国内纸价整体保持了上涨趋势,其中双胶纸一季度每吨上涨了200元至300元。”卓创资讯文化纸行业分析师苗云萍4月10日介绍称,期间成本端的纸浆价格较上年同期有所上涨,但是整体涨幅要稍小于成品纸。

即便如此,二级市场却并不买账,并与行业基本面形成显著背离。期间,多数造纸股从年初开始连续下挫,A股、H股均未能幸免。

以博汇纸业(600966.SH)为例,年初至4月10日便下跌了7.7%,估值也下降到只有8.65倍。直至4月11日,二级市场方才出现转机,当日安妮股份(002235.SZ)等三只造纸股涨停,岳阳林纸也大涨逾4%。

股价背离基本面

今年一季度,造纸行业景气度如何?

岳阳林纸微信公众号4月9日发布的一则消息便足以说明,“2018年3月,岳阳分公司造纸事业五部创造了两项纪录,一是产量创新高,累计产纸21773吨,超产1840吨;二是单月非生产时间最低,总非生产时间38.9小时,是10年单月新低……”

而对于一季度业绩增长,上市公司则将其归结为,“所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,产品销售价格持续提高。”

21世纪经济报道记者注意到,岳阳林纸主要产品为胶版印刷纸、复印纸等文化纸,而文化纸的主要代表品种胶版纸,今年一季度盈利空间则继续保持提升的趋势。

百川资讯提供的数据显示,年初至今,双胶纸、瓦楞纸价格较2017年四季度均有所上涨,其中双胶纸从7500元/吨上涨至7800元/吨附近,而成本端的纸浆价格却始终保持在了6000元/吨附近。

换言之,双胶纸等以纸浆为原料的文化纸利润空间,较2017年四季度继续保持小幅提升的趋势。

对此苗云萍表示,“我们粗略估算,2018年文化纸毛利率在11%-16%之间,而2017年同期这一数字则为7%到9%。究其原因,还在于产品端的涨幅,要略高于成本端的涨幅。”

天风证券根据卓创资讯数据测算的结果也显示,一季度文化纸盈利能力最好,双胶纸、铜版纸平均每吨毛利分别为1888元和1588元,同比增长49.5%和53.1%。

“一季度存在春节效应,很多造纸企业提前进行检修,导致社会库存下降较多。春节后,下游开始备货,所以很多企业便顺势提价,进而产生了一个备货的小高峰。”百川资讯造纸行业分析师芦亚亚4月10日告诉记者。

可以预见的是,部分文化纸业务收入占比较高的上市纸企,即将披露的一季报利润也会出现明显增长,同时考虑2017年同期基数较低的因素,净利润同比增长率也会比较好看。

即便如此,二级市场却并不买账。年初以来,造纸股的走势与行业的高景气度出现明显背离。

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