事件：公司发布三季报，2017 年1-9 月公司实现营业收入8.56 亿元，同比增长24.39%；归属于上市归属股东的净利润1.74 亿元，同比增长23.16%。
公司业绩略超预期，净利率领跑行业：2017 年1-9 月公司营业收入同比增长24.39%，较1-6 月增速提高10.97 个百分点；归属于上市归属股东的净利润同比增长23.16%，较1-6 月增速提高8.54 个百分点，公司业绩略超预期（此前公司预计1-9 月净利润增速18%）。由于公司新签订单快速增长，预计随着新签订单的落地执行，公司业绩有望快速释放。同时，公司毛利率28.14%，同比小幅下降0.82 个百分点；期间费用率5.34%，处于行业较低水平；净利率20.16%，净利率领跑行业，随着公司PPP 项目的落地，公司盈利能力有望继续提升。
经营性现金流为正，公司发展良性循环：2017 年1-9 月公司经营活动产生的现金流量净额为0.23 亿元，已经连续三年经营性现金净流入（2015 年为2.79 亿元，2016 年为2.46 亿元），公司的成长破解了园林行业的“痛点”——要成长必须牺牲经营性现金流，公司发展具有现金流支撑。同时，公司投资活动产生的现金流量净额为-0.04 亿元，投资性现金流流出较少。公司现金流好主要是因为公司主要承接湿地修复工程，尤其是国家级湿地公园，这类项目既能取得中央财政投入（80%），又能取得财政部贴息的政策性贷款，且公司占SPV 公司股权较低（一般20%）。
订单放量+资金充足，湿地龙头扬帆起航：2017 年1-9 月公司新中标项目32 项，合同金额13.64 亿元，同比增长78.72%。10 月10 日公司中标6.64 亿元的河南邓州湍河国家湿地公园及防护林建设工程PPP 项目，公司新中标项目合同金额合计达到20 亿元，是2016 年新中标项目金额的2.4 倍，公司新签中标订单放量增长。同时，公司账面资金充足，截至2017 年9 月末，公司货币资金13.68 亿元，可供出售的金融资产1.65 亿元，短期借款0.47 亿元，公司资金实力雄厚。订单放量+资金充足，作为中国湿地第一股，公司有望进入高速增长阶段，未来成长性较好。
投资建议：预计2017-2019 年公司营业收入分别为12.85 亿元、21.86亿元和31.56 亿元，分别同比增长31.2%、70.1%和44.4%；每股收益为1.08 元、1.85 元和2.68 元，对应2017 年10 月30 日收盘价PE 为38.7倍、22.6 倍和15.6 倍，PB 分别为5.1 倍、3.9 倍和2.9 倍。作为“国家湿地公园第一股”，公司凭借在湿地修复领域的核心竞争力，破解了园林行业痛点——要成长必须牺牲经营性现金流，订单放量+资金充足，公司有望迎来业绩和估值的“戴维斯”双击。我们看好公司未来在生态湿地领域的成长空间和整合能力，维持“买入-A”评级，6 个月目标价55.5 元，对应2018 年30 倍的PE。
风险提示：固定资产投资增速放缓、PPP 项目推进缓慢、工程回款不及时、核心员工流失等风险。
